4月23日，茶百道登陆港交所，成为新茶饮行业第二家上市公司。虽然以近26亿港元的募资总额成为2024年以来港股最大IPO，茶百道还是迎来了上市首日即破发的命运，盘中跌幅一度超过35%。

前辈奈雪的茶“上市即巅峰”，而“年赚50亿”、“一年卖10亿杯”、“下一个蜜雪冰城”的茶百道能否打破茶饮股一跌再跌的魔咒？在茶百道身后，站着一众等待上市和观望上市的新茶饮同行，如蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色……茶百道上市首日股价大幅波动会否影响市场信心？

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上市首日破发，最高跌幅达38.29%

2008年，第一家茶百道在成都诞生。经过十余年的发展，茶百道已成长为中国排名第三的现制茶饮品牌。截至2024年4月5日，茶百道共有8016家门店，遍布全国31个省份。

虽面临激烈的竞争，茶百道的经营业绩却十分强劲。招股书数据显示，2021年至2023年，茶百道营收分别为36.4亿元、42.3亿元和57.0亿元，年复合增长率达25.1%；经调整净利润分别为9.0亿元、9.7亿元和12.6亿元，年复合增长率为18.2%。

值得一提的是，2023年，茶百道经调整净利率达到22%，大幅超出行业平均水平（一般在15%以下）。

优秀的经营指标，让茶百道受到机构投资者的追捧。2023年6月，茶百道获得10亿元战略投资，投后估值接近180亿元。

自2023年8月首次向港交所递交招股说明书，到2024年4月23日正式敲钟，四川百茶百道实业股份有限公司（下简称“茶百道”）作为“新茶饮第二股”正式在港交所主板挂牌上市，股票代码为“2555.HK”。

然而，与一级市场的火热不同，茶百道在港股二级市场并不受待见。4月23日，茶百道上市首日即破发，低开10.06%，盘中一度跌逾35%，最终收报12.8元/股，跌幅达26.86%。

上市首日即破发，其实在暗盘中的表现早有体现。

茶百道4月22日于辉立暗盘交易场中开报，跌幅13.71%，一度破发。此外，耀才暗盘收跌8.57%，富途暗盘收跌11.77%。

2021年6月30日，同为茶饮赛道的“新茶饮第一股”的奈雪的茶（2150.HK）敲钟上市，首日资本市场表现如出一辙，开盘价18.86港元，低开4.75%，首日最大跌幅超过15%，收盘跌幅13.54%（发行价19.8港元，开盘价18.86港元，收盘价17.12港元，最低价16.68港元）。

此后，奈雪的茶股价连跌三年，截至4月23日，报收于2.28港元，总跌幅超过88%，市值蒸发超285亿港元。

到底是市场不偏爱，还是新式茶饮这块蛋糕本就不好吃？

不得不说，经历波折方才叩开资本市场大门的茶百道，或许还来不及稍微缓口气，便亟需证明自己前景光明、值得投资者期待。

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借势资本，如何发力？

募集资金总计近26亿港元，茶百道在未上市前就在布局它的下一步棋。

茶百道在募资用途说明中提及，资金将用于三方面布局：一是募集资金的51%用于提高整体运营能力及强化供应链；二是募集资金的32%用于发展企业的数字化能力和品牌推广，包括委聘、培训数字化专业人才以及品牌打造、联名推广等活动；三是募集资金的2%投入产品创新，加强研发能力，除了招募培训内部研发人员、加大研发投入经费以外，茶百道还计划总部建立研发中心并配备先进的软件硬件。

整体来看，茶百道试图从强化供应链、发展数字化营销、深化研发创新三个方向层层加码、继续发力。

不同于定位高端、注重打造“第三空间”的奈雪的茶，以及靠供应链产业闭环后续发力的古茗，茶百道一开始重点发力的就是加盟模式，这也是其业务快速增长及成功的关键。

从2018年开放全国加盟以来，茶百道的扩张步伐一日千里。

2019年，茶百道年加盟店破600家，2020年扩张到2242家，2021年开出2835家，2022年1284家。截止到2023年末，茶百道门店总数量飙升至7801家，较2016年的100家，已翻了不止70倍。

换言之，虽说被戏称“新茶饮第二股”，茶百道更准确的称呼应该是“加盟制茶饮第一股”。

直营门店仅有6家，靠着加盟深化渠道门店的茶百道可谓是新茶饮赛道的“非茶饮”股，其主营并非直接来源于向消费者售卖茶饮所得，而是向加盟商销售设备及原材料。

招股说明书显示，2021-2023年以来，茶百道从下游加盟商获取的销货收益占总营收比例高达95%。

在行业人士看来，这也决定了茶百道高度依赖加盟店的经营情况及数量，而同样持有这一商业模式的蜜雪冰城此前上市折戟，也令资本市场有所担忧。

由于门店遍及所有省份及各线级城市，茶百道必须在供应链上下功夫。目前，茶百道通过自营和第三方合作的方式建立了覆盖全国范围的仓储物流网络，实现高频、及时的配送服务。

截至2023年底，茶百道在全国设有21个多温仓库，包括20个中心仓和1个前置仓，总面积约8万平方米。通过300辆多温运输车组成的配送车队，茶百道已经实现对97%的门店进行一周两次及以上的配送，并且在北京、成都等地开辟出41条夜间配送路线。

在竞争白热化的新茶饮赛道，持续突围的茶百道在营销方面的投入同样大手笔。

招股书显示，2021年、2022年、2023年茶百道营销投入分别为548.40万元、1294.50万元、3786.90万元，同期占营收比重依次为0.52%、1.43%、2.30%。

在线下营销布局上，茶百道频繁出手联名跨界活动、赞助音乐节、认养大熊猫，全方位引流、破圈营销，以强化用户心智、培育忠实粉丝群体。

线上渠道方面，茶百道大举进军微博、抖音、小红书等线上社交平台，以“种草养成+经营转化”的营销玩法大力布局。全链路打通短视频种草、直播营销转化、短视频进一步巩固，实现品牌流量到交易消费的实在转换。在抖音直播揽下“稳居全国带货团购榜”、“茶饮品类直播GMV”、“品牌专场转化率”等多个行业第一。

作为新消费行业的一员大将，除了扩宽营销渠道，茶百道在产品力的塑造上也有其明确定位。

背靠成都，以“国风熊猫”为IP茶百道就以别具一格的品牌形象和“新鲜好茶”的产品口号快速拉进了与年轻客群的社交距离。

在彼时奶茶行业“文化+”的趋势下，结合中国茶和天然食材，茶百道打造了杨枝甘露、豆乳玉麒麟、茉莉奶绿等经典产品。

近年来，茶百道又借新茶饮市场大健康东风，发布全新品牌定位，从“鲜果与中国茶”升级为“好茶为底，新鲜制造”，迎合健康清爽低负担的需求，打造龙芽茉绿、佛手柠檬红茶等产品。

只不过，在研发投入上面，茶百道还有待精进。

尽管2022年研发约300款产品、2023年研发近250款产品，但结合市场表现来看，主要销量贡献依然是其经典产品，新品表现一般。

上市不是结束，而是新的开始。为进一步探索盈利空间，茶百道未来将目光聚焦在“下沉+出海+咖啡 ”业务上。

新业务是否能够持续带来增量尚未可知，只不过目前茶饮行业已是“高内卷”赛道，而茶百道所在的中端客单价格段更是竞争激烈——聚集七分甜、沪上阿姨、古茗等玩家，也存在产品同质化严重等问题。

看似站稳脚跟、拿到港股入场券的茶百道，仍需在供应链、产品创新、营销等层面稳扎稳打。

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新茶饮IPO之路面临考验

开盘即破发，茶百道无疑给新茶饮同行敲响一记警钟。

在茶百道身后，还有一众同行在排队等待上市，如今年先后递表港交所的蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，以及被传出拟赴港上市的茶颜悦色等。

其中，蜜雪冰城的上市之路颇为坎坷。早在2022年9月，蜜雪冰城就向A股递交招股书，但此后受A股IPO阶段性收紧等因素影响，选择转道港股上市。2024年1月，蜜雪冰城披露港股招股书，并在随后被中国证监会要求补充提交说明材料。最新有消息称，蜜雪冰城最快将于二季度港股上市。

对于新茶饮企业扎堆IPO的现象，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，在内卷加剧及“马太效应”愈发明显的行业格局下，新茶饮企业要保持自身可持续发展，要借助资本的赋能，从而完善供应链、提升开店速度等，各方面都不能掉队，才能最终胜出。

4月15日，茶百道启动招股。当被问及“为何选择此刻上市”时，茶百道联合创始人古计林表示，虽然目前市况较疲弱，但上市的计划是经过周详考虑的，而且公司正急速发展，相信在港上市可利好公司长远发展，以及股东利益最大化。她形容现时是登陆港股的“绝佳时刻”。

此次茶百道上市首日股价大幅波动，可能会给排队上市的新茶饮企业带来哪些影响？在杜先杰看来，后续新茶饮企业大概率会被迫降低估值，减少募资金额，更务实地面对港股市场。

黄立冲认为，从市场信心来看，接下来投资者可能会对新茶饮行业的其他企业持更加谨慎的态度。同时，茶百道的股价表现，也会让投资者更加审慎评估新茶饮企业的业务模式。未来新茶饮企业在筹备上市时，可能需要更加注重展示其业务模式的可持续性和盈利能力，而不仅仅是扩张速度。